Эксперты указали на риски инвестиций в «неоактивы» на СПБ Бирже

В апреле СПБ Биржа и «Т-Инвестиции» запустили торги «неоактивами». Дизайн этого инструмента оказался таким, что купившие его инвесторы могут понести убытки из-за возможных дивидендов, а также заплатить повышенные налоги

Фото: Андрей Любимов / РБК

При инвестировании в «неоактивы», торги которыми стартовали на СПБ Бирже в апреле, российские инвесторы несут потенциальные риски, рассказали «РБК Инвестициям» брокеры и налоговые консультанты. «Неоактив» фактически представляет собой вечный фьючерс, базовым активом для которого в основном выступают акции компаний США (всего 20 штук). Если вдруг одна из них решит выплатить дивиденды, то:

• в спецификации инструмента на сайте СПБ Биржи не прописан механизм компенсации дивидендного гэпа (цена упадет, а дивиденды инвестору не придут);
• держателю «неоактива» придется заплатить повышенный налог с дивидендов, которые он по факту не сможет получить (владеет не акцией, а производным инструментом на нее).

«На первом этапе в качестве базисных активов были выбраны акции, не создающие для инвесторов налоговых рисков по дивидендам, и в случае выплаты внеплановых дивидендов СПБ Биржа пересчитает цену «неоактива» так, как это принято в мировой практике: цена фьючерса меняется на размер нестандартных дивидендов», — сообщил «РБК Инвестициям» представитель торговой площадки.

По его словам, биржа готовится к старту торгов «неоактивами» на базисные активы, по которым выплачиваются дивиденды. К началу торгов площадка опубликует детальный регламент учета дивидендных событий.

«Этот механизм распространится и на линейку «неоактивов», которые уже обращаются на торгах, в случае перехода базисного актива в статус дивидендного», — резюмировал представитель, уточнив, что новый порядок будет опубликован после одобрения на заседании профильного комитета СПБ Биржи.

В брокере «Т-Инвестиции» полагают, что конфигурация инструмента не создает налоговых рисков по дивидендам. «В случае решения компаний выплатить нестандартные дивиденды СПБ Биржа применит используемый в мировой практике механизм корректировки цены »неоактива», который исключает для инвесторов налоговую базу по дивидендам», — отметили в пресс-службе.

«РБК Инвестиции» направили запросы в пресс-службы Банка России и Минфина.

Что не так с «неоактивами»

«РБК Инвестиции» обратили внимание, что практически все акции, выступающие базовым активом для нового инструмента, не имеют дивидендной истории. Исключение составили только два эмитента — AMD с единственным выплаченным специальным дивидендом в 1995 году и Coherent (однократный спецдивиденд в 2012 году).

По мнению опрошенных экспертов, такой выбор базовых активов неслучаен и мог быть связан с двумя потенциальными проблемами в случае, если компания-эмитент базового актива начнет выплачивать дивиденды:

1. Риск резкого снижения стоимости «неоактива»;
2. Уплата повышенного налога.

«Выбор в пользу недивидендных акций, думаю, — это вынужденное стратегическое решение. Потому что если запускать торги на акции, которые платят дивиденды, получается коллизия с дивидендами», — отметил начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев.

1. Риск резкого снижения стоимости «неоактива»

Если компания, акции которой лежат в основе «неоактива», объявит дивиденды, котировки инструмента могут снизиться на размер дивидендного гэпа. При этом держатели инструмента рискуют не получить ни саму дивидендную выплату, ни ее компенсацию.

Замгендиректора по брокерскому бизнесу финансовой группы «Финам» Дмитрий Леснов говорит, что в такой ситуации будет происходить то же самое, что и по вечным фьючерсам на российские акции — стоимость контракта будет дисконтирована на величину дивиденда.

Однако между этими инструментами есть важное различие — для вечных фьючерсов на российские акции предусмотрена так называемая дивидендная поправка, когда в дату отсечки покупатели контракта получают начисление вариационной маржи на размер дивиденда, а продавцы — соответствующее списание. Благодаря этому компенсируется снижение стоимости акций после дивидендной отсечки. В спецификации же «неоактивов» такой механизм пока не прописан, обращает внимание председатель правления Ассоциации институциональных и розничных инвесторов (АИРИ) Илья Херсонцев.

Вариационная маржа — промежуточный финансовый результат по сделке с фьючерсом. Это доход/убыток, который фиксируется на брокерском счете инвестора по итогам клиринговых периодов (технический перерыв в торгах, необходимый для проведения расчетов).

Старший партнер адвокатского бюро Nordic Star Андрей Гусев поясняет, что в бессрочных контрактах ключевую роль играет фандинг — плата за перенос позиции, с помощью которой цена инструмента удерживается близко к стоимости базового актива. Однако из публичного описания «неоактивов» не следует, что дивидендный гэп автоматически будет компенсироваться держателям длинных позиций через механизм фандинга, отмечает он.

На сайте СПБ Биржи указано, что если цена бессрочного контракта выше цены базового актива, фандинг выплачивают держатели длинных позиций держателям коротких, и наоборот. Однако отдельного описания механизма учета дивидендов площадка пока не публиковала.

Что касается налогообложения, то оно будет зависеть от методики расчета выплат по инвестиционному инструменту в случае выплаты дивидендов, отмечает советник BGP Litigation Элина Бурыкина. По словам эксперта, если выплачиваемые иностранной компанией дивиденды будут увеличивать стоимость «неоактива», то у инвесторов возникнут доходы, подлежащие обложению НДФЛ по прогрессии 13-15%.

При этом в случае начисления дивидендов на иностранную акцию и их неучете в стоимости «неоактива», такой актив может снизиться в стоимости таким образом, что возникнет расхождение между ценой «неоактива» и ценой иностранной акции («неоактив» будет стоить дешевле), продолжает юрист.

«В таком случае, исходя из условий «неоактива», инвестору может быть выплачен фандинг по «неоактиву», с которого должен быть уплачен НДФЛ», — объяснила Бурыкина.

При этом сейчас в Налоговом кодексе России нет прямого указания на то, что фандинг должен облагаться НДФЛ как дивиденд или иной вид дохода, отмечает партнер и генеральный директор Stonebridge Legal Роман Прудентов. По его мнению, фандинг может рассматриваться как доход или расход, связанный с операциями на финансовом рынке, а его налогообложение будет зависеть от конкретных обстоятельств:

• Если фандинг получен в результате торговых операций, он может быть включен в налоговую базу по доходам от таких операций;
• Если фандинг является платой за удержание позиции, он может рассматриваться как расход, уменьшающий налоговую базу.

Гусев из Nordic Star отмечает, что если инвестор будет получать фандинг или денежную корректировку в рамках расчетного дериватива, то такой доход может рассматриваться как финансовый результат по срочной сделке, а не как дивиденд. Соответственно, к нему будут применяться правила налогообложения операций с производными финансовыми инструментами по ст. 214.1 НК России, где доходы по производным финансовым инструментам (ПФИ) включают в том числе вариационную маржу, отметил эксперт.

«Для физических лиц — резидентов России это означает НДФЛ по общим правилам, без применения специального режима для иностранных дивидендов и без возможности зачета иностранного налога у источника.
Если используется механизм ценовой поправки без отдельной денежной выплаты, отдельного налогооблагаемого события может не возникнуть до момента закрытия позиции или исполнения контракта», — подытожил юрист.

2. Налоговый риск

Еще одним препятствием для запуска «неоактивов» на дивидендные акции США эксперты называют особенности американского налогового законодательства. Речь идет о разделе 871 (m) Налогового кодекса США, который распространяет налог на дивиденды американских компаний не только на прямое владение акциями, но и на ряд производных инструментов, экономически связанных с такими выплатами.

Согласно этим правилам, выплаты по некоторым деривативам, привязанным к дивидендам американских акций, могут рассматриваться как дивидендный эквивалент и облагаться налогом в США даже для иностранных инвесторов, отметил источник «РБК Инвестиций» на финансовом рынке, знакомый с устройством срочной секции СПБ Биржи.

Генеральный директор и соучредитель сервиса TaxMate Валерия Назаренко объясняет, что раздел 871 (m) был принят, чтобы бороться с практикой, когда инвесторы уходили от налога на дивиденды (который для нерезидентов США составляет 30%) через «синтетические» инструменты, в том числе, фьючерсы.

Ранее российские инвесторы могли применять соглашение об избежании двойного налогообложения между Россией и США и снижать ставку налога на дивиденды американских компаний до 10% при наличии формы W-8BEN, плюс доплачивать 3-5% в России в зависимости от ставки налога.

Однако после 2022 года большая часть налоговых агентов на российской стороне подпали под расторжение FFI-соглашений с Налоговой службой США (IRS). В связи с чем справки российских инвесторов W-8BEN, подписанные через этих агентов (например, брокеров или бирж) перестали действовать. На этом основании США для российских инвесторов начала применяться стандартная ставка в размере 30%.

Андрей Гусев добавляет, что американские налоговые органы оценивают не только юридическую форму инструмента, но и его экономическую связь с базовой акцией. Один из ключевых критериев — насколько динамика инструмента повторяет движение базового актива. Если контракт практически полностью следует за ценой акции, риск применения правил 871 (m) в отношении «неоактивов» существенно возрастает.

По словам юриста, если инструмент СПБ Биржи будет предусматривать денежную корректировку на сумму дивиденда или иную передачу инвестору дивидендного эффекта, такая выплата потенциально может быть признана в США эквивалентом дивиденда. В этом случае может возникнуть обязанность по удержанию американского налога, даже если инвестор не владеет самой акцией напрямую.

При запуске «неоактивов» на дивидендные акции СПБ Биржа должна будет отслеживать дивидендные события, рассчитывать налоговую базу, удерживать налог и перечислять его в Налоговое управление США (IRS), продолжает Назаренко.

Однако здесь возникает проблема, связанная с блокирующими санкциями США против СПБ Биржи. Они ограничивают взаимодействие площадки с американскими банками, клиринговыми организациями и налоговой инфраструктурой.

«Чтобы уплатить налог по разделу 871 (m), СПБ Биржа должна заключить соглашение с IRS, открыть счета в американских банках, подавать отчетность по каждому инвестору и переводить деньги (30%). Но санкции блокируют любой канал для такого взаимодействия. Даже если биржа попытается заплатить налоги, физически этот платеж не будет принят», — объясняет эксперт.

В связи с этим запуск такого инструмента требует легитимных способов исполнения всех правовых и налоговых норм, считает Валерия Назаренко.

«Проблема не только в том, что появляется потенциальный налог. Вопрос еще и в том, кто и как должен его удержать, перечислить и подтвердить исполнение требований США в условиях санкционных ограничений», — подытожил Гусев.